La hausse des taux d’intérêt n’est qu’un pansement pour la guerre en Russie

D’autres décisions difficiles seront nécessaires alors que le Kremlin continue de dépenser des sommes importantes pour son invasion de l’Ukraine.

Les guerres prolongées coûtent cher et causent des dommages économiques. La Rome antique a découvert cela, tout comme les États-Unis dans les années 1960, lorsque le conflit au Vietnam était l’un des facteurs de pression sur le dollar qui a finalement conduit à l’éclatement du système de monnaie fixe de Bretton Woods.

La décision de la banque centrale russe de relever les taux d'intérêt de 8,5 % à 12 % pour défendre la chute du rouble est le dernier exemple en date de cette vérité séculaire. Dix-huit mois après le début de la guerre avec l'Ukraine, l'excédent du compte courant de la Russie se réduit et les pressions inflationnistes s'accentuent. La monnaie subit la pression, et le déclencheur de la décision d'urgence de mardi semble avoir été le rouble qui a atteint 100 pour un dollar américain lundi.

Jusqu’à présent, les décideurs politiques russes ont réussi à maintenir le spectacle en marche, malgré les tentatives occidentales d’imposer un blocus économique. Le Fonds monétaire international a révisé à la hausse ses prévisions de croissance pour cette année et les chiffres officiels montrent que l'économie a progressé de près de 5 % entre les deuxièmes trimestres 2022 et 2023.

L’économie russe montre désormais des signes évidents de surchauffe en raison de contraintes de capacité. L’inflation au cours des trois derniers mois a atteint un taux annualisé de plus de 7 %, soit bien au-delà de l’objectif officiel de 4 %.

Dans un sens, cela est inévitable étant donné la décision du Kremlin de continuer à consacrer de grosses sommes d'argent à la guerre. Cela signifie que l’économie a été mise à rude épreuve. Les tentatives visant à soutenir le niveau de vie afin de maintenir le soutien à la guerre parmi les Russes ordinaires ont accentué les pressions à la hausse sur les coûts. Les sanctions commencent à se durcir maintenant que la chute des prix mondiaux de l’énergie a entraîné une forte réduction des exportations.

La banque centrale de Russie espère que le dernier resserrement de sa politique aura un impact similaire à l'annonce « choc et stupéfaction » peu après l'invasion selon laquelle les taux d'intérêt allaient être augmentés à 20 %. Cela a contribué à stabiliser la monnaie, qui, à un moment donné l’année dernière, a atteint un plancher de 150 roubles pour un dollar. Depuis le début de l'année, il a chuté de 30 %.

Le sentiment parmi les analystes est que la décision d’augmenter les coûts d’emprunt officiels est une solution de plâtre à un problème qui ne sera résolu que lorsque les combats cesseront. "Tant que la guerre continue, la situation empire pour la Russie, l'économie russe et le rouble", a déclaré Timothy Ash, stratège chez RBC Bluebay Asset Management.

"Une hausse des taux directeurs ne résoudra rien – elle pourrait temporairement ralentir le rythme de la dépréciation du rouble au prix d'une croissance plus lente du PIB réel – à moins que le problème central, la guerre et les sanctions, ne soit résolu."

Le message est clair. Des mesures plus strictes seront nécessaires pour ralentir le rythme des sorties de capitaux, réduire le déficit du compte courant et améliorer la situation financière de la Russie. Cela signifie des taux d’intérêt encore plus élevés, des réductions des dépenses non militaires et un ralentissement de l’économie nationale. Comme cela a été le cas à maintes reprises dans le passé, la guerre sera synonyme de difficultés pour le peuple russe.